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千帆竞过
，万众立异
。2015年由早期投资领潮的创投大年可谓精彩纷呈
。投资机构及基金治理人群雄逐鹿
，投资人结构日趋多元化
，越来越多的资源和各界人士都在加速进入中国股权投资领域
，他们对借助投资立异型企业加入中国经济转型、工业升级浪潮并分享增添盈利充满信心
，同时
，整其中国PE/VC行业在羁系自律与强烈竞争中也在一直净化
，走向成熟
。

歌斐资产作为较早进入PE/VC行业并起劲推动母基金在中国本土落地生根的实践者
，也希望通过白皮书的形式
，更好地陪同GP和LP配合生长
。

此次PE/VC行业白皮书已是歌斐资产、投中信息第三次团结宣布
。2014 年
，歌斐资产与投中集团首次实验相助
，借助歌斐资产对GP的筛选及投资能力、对LP的效劳能力
，并整合投中集团关于私募股权行业的大数据研究能力
，系统梳理2013 年整年行业生长状态
，洞察GP、LP 生长特征
，展望行业生长趋势
，既资助GP 更深入相识LP 的漫衍和动态
，也为LP 提供相识PE/VC 行业的一个窗口
，白皮书宣布后
，获得了业界和投资人的认可与一定
，这激励双方2015 年、2016年继续携手
，宣布PE行业白皮书
。

据悉
，此次中国PE/VC行业报告主要分四个部分举行：第一部分针对2015 年整体市场状态回首
，分召募、投资、退出三个板块举行剖析；第二部分主要剖析目今市场泛起的一些热门及政策的转变；第三、四部分划分针对GP、LP端举行视察和总结
。

投融资、估值再立异高
，投资重点显着向早期转移

歌斐PE白皮书显示
，2015年
，PE行业投融资数据均创历史新高
。阻止2015年12月尾
，共有1314 只私募股权基金完成召募
，比2014 年整年增添141%；召募金额抵达1177 亿美元
，比2014 年整年增添46%
，无论在数目照旧规模上都创下历史新高
。

而2015年共投出2123个项目
，投资规模抵达821亿美元
，较2014年划分增添29% 和52%
，已经一连三年增添
。而从项目的投资阶段上可以发明
，投资重点显着向早期、生耐久转移：早期项目在数目上第一次凌驾生耐久项目
，投资活跃度最高
。而投资人最体贴的退出
，由于受到2015年IPO停摆的影响
，IPO退出规模从2014 年的957亿美元
，锐减到2015年的45亿美元
，降幅达95%
，并购也同时泛起降温征象
。三板退出、借壳上市成为GP 继“IPO”及“并购”退出之外最主要的退出方法
。

项目估值方面
，虽然近期高估值项目遭腰斩的案例一再见诸报端
，但歌斐PE白皮书数据显示
，2015年项目平均估值仍然高达33倍
，甚至凌驾2011年所谓的“全民PE”时期
。

别的
，投资重点显着向早期、生耐久转移
。2015年
，早期项目在数目上第一次凌驾生耐久项目
，投资活跃度最高
。从规模上来看
，早期和生耐久的投资规模占总规模的50%以上
，2015年较去年增添40%
。

GP：“少募快投”成主流
，人民币基金一连火爆

凭证中国证券投资基金协会的统计数字
，阻止2015 年12 月尾
，中国已挂号私募基金治理人2.5 万家
。从治理人的类型转变及漫衍上看
，2015 年定增基金、母基金、复合基金实现了跨越式的生长
。

在2015年投中举行的访谈和调研中
，大大都受访GP吐露出对新募基金的“目的规模”和“基金存续期”双双调低的预期：48%的GP将2015年基金拟募资规模定在1亿美元以下；有17%的GP妄想将召募基金存续期调解为4年及以下
，这一人数比例远高于去年7%的占比水平
。这种“多轮快融、少募快投”的态势下
，催生了许多新征象：首先
，在古板“A轮/B轮/C轮”融资结构名堂之外
，爆发了多种诸如“Pre A轮”、“A+轮”等新融资轮段；其次
，投资轮段之间的界线逐渐模糊
，过往基本到B/C轮退出的天使、早期基金
，现在对B/C轮项目的追加投资比例逐渐增多；PE机构一ǖ验在特定领域最先向早期延伸结构
。

2015年
，人民币基金延续了2014年召募的强劲势头
，同时进入了亘古未有的盛大生长时势：2015年度中国PE/VC投资市场披露出的1206支召募完成的基金
，其中人民币基金1171支
，占比97%
。

歌斐PE白皮书以为
，2015年度“人民币基金”召募盛大场景背后
，保存多个缘故原由：

1）“募退两头”场内化
，美元出海向导角色弱化；

2）中概股回归
，人民币基金成为主要接盘侠；

3）史上最严外汇管制令
，中国换汇渠道收紧
。

LP: PE基金更青睐机构投资者

2015 年LP 数目和可投资金额坚持增添
。LP 类型日益多元化
，富有家族及小我私家仍是PE/VC 投资的主要投资者
，企业投资人对PE 投资的态度也越发开放
。关于 PE 基金来说
，养老金、包管资金是理想的机构投资者
。由于这两者可投资的资金量大
，且投资限期长
，更适合恒久性的投资
，这与PE基金的资金需求特征不约而同
。而随着中央勉励政府指导基金的生长态势明确
，各地方政府设立的种种政府指导基金如雨后春笋般涌现
，普遍科教文化、工业投资等各个领域
，基金总规模抵达1.5 万亿
，成为第三大机构LP
。

从PE/VC的整体募资情形来看
，虽然数目上企业投资者和高净值小我私家依然为基金的主要出资人
，但PE/VC的募资正在快速向机构投资者倾斜
。

母基金迎来召募大爆发
，同比增添300%

随着海内PE基金的蓬勃生长
，PE-FOF（私募股权投资母基金）因疏散危害、无邪设置等特征
，逐渐受到投资机构的关注
。自2003年第一只外资PE-FOF建设以来
，PE-FOF的召募数目平稳生长
，年复合增速38.1%
。而2015年
，PE FOF迎来了召募大爆发
，召募量同比增添300%
。

歌斐PE白皮书以为
，PE直投基金的蓬勃生长以及机构资金准入政策的放宽
，给PE-FOF未来的生长提供了两大机缘
。一方面
，PE直投基金数目的上升
，富厚了PE-FOF的可投工具
。另一方面
，准入政策的放宽
，让LP群体一直扩容
。在全球市场中
，养老金、政府基金和包管公司是PE基金的主要LP
。而海内市场尚不可熟
，因此在很长的一段时间里
，私募股权投资的LP以高净值客户为主
。随着私募股权投资自我立异式的生长
，越来越多优质的机构投资者也加入进来
，LP机构化、多样化成为一种趋势
。