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揭晓于 : 2022年10月25日
9月29日 ，一家总部坐落于杭州滨江高新开发区的造车新势力——零跑汽车 ，在港交所主板挂牌上市 ，股票代码“9863.HK”。
这是歌斐资产在继蔚来汽车之后 ，在新能源汽车板块的又一IPO企业。歌斐于2018年12月正式投资零跑 ，并在2021年1月一连加注。就在今年6月28日 ，零跑汽车迎来第十万台量产车的下线 ，成为继“蔚小理哪”之后 ，第五家告竣“10万辆”里程碑的公司。
从建设到2022年的7年间 ，零跑汽车在资源市场上果真融资信息不下10轮 ，累计融资金额约150亿元 ，其背后的资方阵容相当豪华 ，险些涵盖了所有类型的出资方：头部VC/PE财务投资机构、券商配景投资机构、市场化母基金、国资配景基金以及各路工业资源。其中 ，歌斐资产就是市场化母基金的代表 ，在零跑创业初期就亲近关注公司生长、并且在要害时点入局。
歌斐投资零跑的逻辑是什么？他们将怎样延续在新能源以致科技投资领域的优势？在其他赛道方面 ，歌斐的焦点逻辑又是怎么样的呢？
我们与歌斐投资团队举行了探讨 ，试图找到谜底。
从零跑 ，到新能源领域的星辰大海
事实上 ，歌斐对零跑汽车的投资早在2018年就有了起源 ，其时整体公司的估值还不到百亿。歌斐投资团队一方面很是明确的看到了零跑的优势所在——既是乐成企业家向导原班二次创业 ，又地处浙江杭州占有先天区位优势 ；一方面又保存一些犹豫：“当初以为可以坚持恒久视察 ，第一在于初期产品定位的想象力 ，其次就是商业模式的不明确。”
“新能源汽车也具有科技品牌属性 ，在差别价位的新能源汽车所蕴含的品牌价值是很是纷歧样的。”歌斐私募股权科技行业认真人王珂告诉36氪：“当T03这款产品推出的时间我们心里是纠结的。严酷意义上讲 ，我们以为它是配合其时市场情形下的一个折中选择。”
就在3年后 ，零跑团队用事实作废了投资人们的记挂。零跑团队从Day one坚持的手艺自研 ，并且在之后生长的每一年里落地差别类型的产品试水市场 ，凭证现真相形调解战略 ，最终让零跑获得了资方和市场的信托。
“当零跑设定好的未来五年战略、C系列的产品条线获得充分结构 ，我们追加了投资。我们信托零跑团队拥有兑现允许的交付能力。”王珂告诉36氪。
事实上 ，在投资零跑之时歌斐就已经在逐步往电动上游结构行业图谱了——在组成电动车最主要的BOM本钱的三电系统（电池、电机和电控）上 ，就举行了系统化梳理和投资。据歌斐团队判断 ，随着电动车的更大规模的普及 ，他们将继续在车辆智能化的偏向举行更多的探索和结构。
构建于强盛生态之上 ，用“直投”翻开全新投资视野
而在新能源领域的投资国界背后 ，我们也不难看出歌斐资产随市场情形改变而一直更新迭代的投资逻辑。
作为一家以母基金治理起身的资产治理公司 ，歌斐已往接纳PSD (Primary+Secondary+Direct) ，现在升级为DSG (Direct+Secondary+GP) ，D对应歌斐资产直投团队 ，S是S基金团队 ，G则是歌斐富厚的GP生态资源。
歌斐资产私募股权S合资人郭峰在不久前的36氪中国基金合资人峰会上提到：“生态战略的焦点就是项目的直投能力 ，由于母基金要具备筛选子基金的能力 ，对GP的战略、底层资产有清晰的判断 ，这就要求歌斐对行业的深度明确� ；痪浠八� ，若是没有直投能力 ，很难做好母基金 ，亦很难做好S基金。三者相辅相成 ，你中有我我中有你。”
而直投中 ，科技向投资又是当下都无法回避的焦点命题。现实上 ，在已往两、三年间除零跑汽车以外 ，歌斐在科技直投上已经结构了十多个项目 ，其中包括卫星研制与应用效劳商微纳星空、小型运载火箭研发商蓝箭航天、商用无人机企业云圣智能、全球最大的显示驱动芯片集创北方、光子盘算领域的曦智科技、半导体装备公司屹唐半导体……
歌斐资产私募股权直投合资人刘亦浩在内部讲话中就曾提到：“为了追求突破点 ，我们自己必需生长本土手艺。”中国古板制造业会通过智能化转变这一时机 ，进而在全球规模内爆发深刻和普遍的影响 ，其详细的细分领域包括新能源汽车、电池、能源光伏、机械人、商业航天、半导体、双碳等等。
歌斐科技投资逻辑被总结为：
1 ，中国是全球最大简单和最具深度的市场 ，基于手艺立异形成的优势应用场景在中国远景辽阔 ；
2 ，在全球数字化转型的趋势下 ，手艺应用会引发主要行业的升级需求 ；
3 ，内循环供应链自主化趋势下 ，半导体行业国产替换需求兴旺。
2022年8月 ，歌斐直投团队启动了新一期基金的召募。在科技板块以外 ，大医疗与大消耗也是这一期基金重点涵盖的偏向。
在医疗方面 ，歌斐投资的最基础逻辑是基于我国重大的生齿基数、生齿老龄化以及人均可支配收入的提升 ，行业结构的继续细化 ，则延伸到生物医药、器械诊断和医疗科技三个重点细分赛道 ，过往笼罩中国最具潜力的疫苗研发和生产商之一的康希诺、专注开发泌尿生殖系统（肿瘤）市场的医药研发企业亚虹医药、中国互联网医疗及慢病治理领域独角兽企业圆心科技……坚持结构立异、平台型、速率快、定位全球市场的时机 ；而在消耗方面 ，则是更关注企业内在价值和确定性相对较强的企业 ，聚焦在必选消耗品和高频消耗的可选消耗品、有手艺赋能的科技消耗品、主要消耗企业上游的龙头供应链公司以及赋能行业升级转型的消耗效劳企业 ，现在麦郎、活力28等近期投资的项目 ，也应证了歌斐消耗投资的理念。
值得一提的是 ，ESG理念在歌斐投资历程中越来越计入考量。2021年底 ，歌斐消耗团队就投资了一家位于四川的企业——斑布。这家企业是使用可再生且生长迅速的慈竹作为原质料生产纸浆 ，将生产情形污染排放控制在国标的三分之一 ，与此同时还能四川外地的助农经济。
刘亦浩告诉36氪：“一级市场投资周期很长 ，环节许多。我们直投团队今年设定的四个要害使命就是 ，包管质量的规模增添 ；研究为本的投资行为 ；协同高效的组织效率 ；和有章可循的项目退出。”
与此同时 ，歌斐团队极其关注、也是对投资人高度认真的一个看法是：投资有进 ，就要有出。
“资源市场主要看流动性。去年我向导的直投团队共退出13个项目 ，其中4个项目完全退出 ，尚有9个项目部分退出。在经济大情形不确定的情形下 ，项目退出进度刻禁止缓。这也是2022年直投团队最为主要的一项使命。”刘亦浩如是说。
毫无疑问的是 ，在做直投这件事上 ，歌斐是认真的。
